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通程控股:收入增2.17%,资产重估溢价高

发布时间:2017-05-02    研究机构:华泰证券

公司2017Q1收入同比增长2.17%,9个季度以来公司收入首次由负转正。

公司发布2017年一季报,2017Q1公司实现营业收入10.24亿元,较上年同比增长2.17%,9个季度以来公司收入增速首次由负转正;归属于上市公司股东的净利润3159万元,同比下滑6.06%;扣非后净利润为2837万元,同比增长1.14%。一季报业绩符合此前预期。

零售主业毛利率同比提升0.28个百分点,毛利率再度改善。

从毛利率角度看,公司综合毛利率22%,同比提升0.28个百分点,毛利率进一步改善。从费用角度看,2017Q1公司销售费用率6.55%,同比提升0.54个百分点;管理费用率10.45%,同比下滑0.08个百分点。

自有物业丰富,温泉酒店进一步减亏助推商业板块价值重估。

公司自有物业储备丰富、位置优越,其中零售、酒店自有物业面积分别12、20万平方米,分别给予2万元/平方米、1.5万元/平方米估值,共折合54亿元,物业重估价值大。而温泉酒店2016年亏损1706万元(下半年亏损不到700万元),相比于去年亏损4376万元,业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注,并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。

金融服务持续快速增长,综合金融服务平台初步形成。

2016年公司综合投资业务共实现收入8686万元,同比增长35.65%。金融服务业务持续快速增长,其中典当子公司共实现净利润4989万,已成为公司重要利润来源。2016年公司新设商业保理公司和寄卖公司,布局消费金融,类金融领域投资步伐开始加快,集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。

维持“增持”评级,建议投资者积极关注。

预计2017-2019年归母净利润分别为1.08亿元/1.24亿元/1.46亿元,同比分别增长5.5%/15.2%/17.7%;对应EPS分别为0.2元/0.23元/0.27元,继续维持公司“增持”评级。可能催化剂:长沙银行上市,温泉大酒店盘活调整增加业绩,长沙市国企改革。风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。

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