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通程控股:净利同比持平,金服平台初步形成

发布时间:2017-04-17    研究机构:华泰证券

公司发布2016年年报,归母净利同比持平

公司发布2016年度年报,2016年度实现营业收入37.74亿元,较上年同比下滑9.38%;归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,利润同比持平;扣非后净利润为0.766亿元,同比下滑3.21%。加权平均净资产收益为5.4%,同比下滑0.17个百分点。

零售主业毛利率同比提升0.79个百分点,毛利率进一步改善

分业务看,2016年公司商业零售、酒店旅游分别实现收入35.24亿元、2.5亿元,分别同比下滑9.94%、1.05%。从毛利率角度看,公司零售主业毛利率15.57%,同比增加0.79个百分点;酒店旅游业务毛利率82.16%,同比减少0.53个百分点,公司零售主业毛利率进一步提升。从费用角度看,2016年公司销售费用为2.68亿元,同比增加3.7%;销售费用增加可能是公司关闭4家长期亏损的电器门店所致。2016年公司管理费用为4.2亿元,同比减少5.41%。公司以精兵高效为原则,整合、减少了6%的低效岗位,组织结构调整著有成效。

自有物业丰富,温泉酒店进一步减亏

公司自有物业储备丰富、位置优越,其中零售、酒店自有物业面积分别12、20万平方米,分别给予2万元/平方米、1.5万元/平方米估值,共折合54亿元,物业重估价值大。而温泉酒店2016年亏损1706万元(下半年亏损不到700万元),相比于去年亏损4376万元,业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注,并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。

金融服务持续快速增长,综合金融服务平台初步形成

2016年公司综合投资业务共实现收入8686万元,同比增长35.65%。金融服务业务持续快速增长,其中典当子公司共实现净利润4989万,已成为公司重要利润来源。2016年公司新设商业保理公司和寄卖公司,布局消费金融,类金融领域投资步伐开始加快,集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。

维持“增持”评级,建议投资者积极关注

预计2017-2019年归母净利润分别为1.08亿元/1.24亿元/1.46亿元,同比分别增长5.5%/15.2%/17.7%;对应EPS分别为0.2元/0.23元/0.27元,继续维持公司“增持”评级。可能催化剂:长沙银行上市,温泉大酒店盘活调整增加业绩,长沙市国企改革。

风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。

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