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通程控股:盈利能力持续增强,业绩大幅度提升

发布时间:2010-10-26    研究机构:申万宏源

通程控股(000419)2010年三季度业绩基本符合我们此前的预期:2010年1-9月公司实现营业收入23.37亿元,同比增长41.34%;利润总额9002.3万元,同比增长80.19%;归属于上市公司股东的净利润6910.6万元,增长79.75%;每股收益0.1969元,ROE为8.61%,每股净资产2.29元。

各业态收入稳健增长是公司业绩大幅增长的主要驱动力:2010年1-9月通程主营收入达到23.37亿元,同比增长近41.34%,这主要得益于公司零售业持续快速增长、酒店业务的良性增长以及典当业务的稳步发展。同时,公司的费用率也大幅下降,三项费用合计从2009年1-9月的20.03%降至2010年同期的17.81%,下降了2.21个百分点,这主要得益于公司管理费用率和销售费用率的下降,体现了公司极强的费用控制能力。因此公司2010年1-9月的净利润率达到2.96%,比去年同期提高0.63个百分点,盈利能力进一步增强。

公司发布全年业绩预增2010年全年净利润将同比增长58%-85%:公司在三季报中同时作出了2010年全年业绩同比增长58%-85%的业绩预告,体现了管理层对于公司经营效益提升的坚定信心。我们认为公司全年实现的业绩增速将达到80%左右,位于本次业绩预告的上限附近。业绩大幅增长主要原因是公司通过推进经营和管理创新,加快了扩张速度和主营业务收入增速,公司盈利能力也在持续增强。

维持“买入”评级,目标价12元。我们认为未来几年将是通程控股由资产“厚积”转向业绩“薄发”的关键期,随着公司三年发展规划的不断落实,公司在近年来所累积的大量经营性资产将逐步产生效益,业绩向上的拐点清晰可辨。

由于典当业务增资进程延迟,我们下调公司2010年EPS至0.29元,维持2011-2012年的盈利预测。公司2010-2012年的EPS分别为0.29元、0.48元和0.60元,复合增长率高达50%以上,维持“买入”评级,目标价为12元。

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