移动版

通程控股:公司或现业绩拐点

发布时间:2010-07-29    研究机构:财富证券

公司配股募投项目有 3 个亿用于新开和提质门店,公司主要加强目前相对薄弱地区的电器连锁门店网点布局,完成布局后,公司将在湖南省内拥有55 家电器门店,布局将更加趋于完善。部分募集资金还将用于通程商业广场红星店和株洲店的建设,项目总建筑面积将超过10 万平米,其中红星店已于今年1 月底开始试营业。预计新开18家电器连锁门店成熟后每年能为通程带来15 亿左右的收入。公司配股另3 个亿用于偿还银行贷款及补充流动资金,公司最近三年资产负债率高于同行的平均水平且呈现上升趋势,这样可以节约财务费用约1600 万元,约占2009 年净利润的28%,将提高公司的盈利水平。

根据我们调研了解,公司是一家具有家电、百货、商业广场、酒店等多业态消费领域的企业,在我们看来优势和劣势同样的明显,做为一家多业态的企业,公司相对更为灵活,抗风险能力相对较强,以及未来企业的发展具备可持续增长的动力;从另一方面来看,公司由于发展业务较多,而导致公司的发展战略不清晰,不管发展哪个子行业在区域内都有较强的竞争对手,公司难以轻易突破,这也是我们一直担心的问题。

但是经过这次调研沟通,我们发现公司管理转型的决心坚定,从上半年超市、温泉酒店两位负责人由于盈利没达到公司要求已被更换,这一举动来看,这样事情在公司从未出现过,这表现出管理团队具有强烈的业绩改善动力,且大股东以及管理团队与流通股东利益较为一致。

另一方面,公司自96年上市至今,市值只增长了不到五倍,公司认为过去主要一直没有注意和解决盈利这个短板;另外公司只关注内部的管理提升及发展,长期没有受到市场关注。公司在2010年推行了“有效运营模型前置”,就是要以收益来分解经营、投资行为,这样公司在效益上还有发展空间,未来应该可以解决这个盈利的短板,这将直接体现在公司每股收益的上升。

从市销率的角度来看,根据去年年报,行业平均的市销率1.45倍,通程为1.15倍。公司目前已清楚意识到自己的问题所在,未来公司将呈现规模与利润共同增长的局面,现在或将成为公司的业绩拐点。

我们认为公司未来盈利提升主要来自于以下几个方面:1)配股资金将对电器连锁、百货门店拓展、改造带来的盈利提升,另外增强对超市的管理来逐步减亏;2)酒店板块中温泉酒店逐步扭亏、麓山酒店改造等带来的盈利提升;3)公司在配股后用于偿还银行贷款及补充流动资金,减少的财务费用将有效提升公司盈利能力;4)公司在管理、制度基础后的效率提升后增强公司的竞争力。我们看好公司的商业、酒店以及电器连锁在湖南省其他地区的拓展。我们预计,2010~2011 年的EPS为0.31,0.5 元净利润增速分别为94%、65%,对应目前的股价2010~2011 年的PE 分别为29 倍、18 倍,维持公司的推荐评级。

风险提示:公司业绩未及预期。

申请时请注明股票名称