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通程控股:中期业绩符合预期,配股助力主业发展

发布时间:2010-07-16    研究机构:天相投资

2010年上半年,公司实现营业收入15.96亿元,同比增长47.02%,营业利润6468.9万元,同比增长89.73%,归属于母公司净利润5080.6万元,同比增长73.84%,实现每股收益0.1447元。公司业绩得到明显提升,符合预期。

主营业务规模效应继续释放。公司主营业务为商贸、旅游酒店业。公司2009年进行了大规模扩张,包括新开4家大店和10个中小规模店。其中,年初开业的2万平米的奥特莱斯经过近两年的培育期在2010年开始释放;具有明显区域优势的通程电器继续发力,在长沙核心商圈开设了1家大型专业连锁门店,并在省内其他地区开出了10家新门店。这些门店的成长为公司销售收入带来了持续的增长。2010年上半年公司主营业务中商贸业收入14.17亿元,同比增长45.99%,旅游服务业收入1.62亿元,同比增长56.51%,典当收入1673.73万元,同比增长48.23%,我们预计下半年公司规模效应将继续释放,全年实现高增长可以期待。

毛利率微升,期间费用下降明显。2010年上半年公司毛利率为22.54%,同比上升了0.38个百分点,原因是收入占比大的商贸业务规模释放效应明显,拉升了公司的综合毛利率;上半年公司期间费用率17.25%,同比下降2.52个百分点,其中财务费用率保持不变,销售费用率为5.7%,同比下降了1.07个百分点,管理费用率为10.11%,同比下降1.45个百分点,费用率下滑的主要原因是2009上半年公司规模扩张及促销宣传费用增多,而2010年此项支出下降。

配股融资,做强零售主业,降低期间费用。公司拟以总股本3.51亿股为基数,向全体股东每10股配售不超过3股,共计可配股份不超过1.05亿股。公司将募集资金部分用于新开和改造门店,包括新开18家电器门店,升级改造原有37家电器门店,新开2家商业广场并改造6家百货店。新开门店和改造门店的逐步成熟,将显著提升公司的盈利能力。

另外,配股资金部分用于偿还银行贷款,补充流动资金,将降低公司负债率和财务费用率,提升公司运营效率。

盈利预测与投资评级。我们维持公司的盈利预测,预计公司2010-2012年EPS为0.25元、0.31元,0.36元,按7月15日收盘价8.97元计算,对应市盈率分别为36X、29X、25X,维持“中性”评级。

风险提示。宏观经济波动风险、新店培育和孵化成果低于预期。

申请时请注明股票名称