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通程控股:配股将完善公司主业布局

发布时间:2010-06-21    研究机构:兴业证券

1、配股基本情况。根据相关公告,公司此次拟以截至2010年3月31日总股本3.51亿股为基数,向全体股东每10股配售不超过3股,共计可配股份不超过1.05亿股;定价以刊登配股说明书前二十个交易日公司股票均价为基数,采用市价折扣法确定,拟募集资金不超过6亿元。根据公司拟募集资金额及现有股本估算,其配股价格在6元左右。公司第一大股东通程集团将全额参与此次配售。

2、募集资金用于主业扩张。公司募集资金将用于零售主业扩张,其中3亿元用于新开门店和老门店的更新改造,包括在湖南省内长沙及地、县级市新开18家通程电器店,对原有37家通程电器门店进行不同程度的改造升级,新开通程商业广场红星店和株洲店,改造原有6家商业广场和百货店;另外3亿元则用于归还银行贷款并补充流动资金。

3、区域家电零售商领袖地位得以巩固。公司目前在湖南各级25个城市拥有门店37家,营业面积近12万平米,09年销售额在14-15亿元,净利润近4000万。根据我们不完全统计,湖南地区苏宁和国美的门店数量分别在25家左右和20家左右,主要集中在长沙及部分经济发达的地级市,苏宁电器的销售规模约是公司的70%-80%,国美的销售规模约是公司的一半。我们判断未来湖南地区的家电零售市场将主要为通程和苏宁所领导,公司通过此次募集资金投向将完善通程电器在湖南各地、县级市的网络布局,巩固其区域龙头地位。

4、通程商业广场是公司未来看点。公司此次部分募集资金还将用于通程商业广场红星店和株洲店的建设,项目总建筑面积超过10万平米(其中红星店已于今年1月底开始试营业)。我们在此前的公司深度报告(参考《通程控股(000419):从资源性企业向效益性企业转变》,2009.10.20)中已经指出,公司目前商业广场网点布局于长沙市副商圈以及地级城市,随着内地城市化率及居民收入水平的提升,这些区域蕴藏着巨大的消费潜力,公司麓山店、浏阳店的成功便是印证。另一方面,将百货、超市和家电零售三个业态整合在一起的综合体能满足内地居民多样化消费需求,在国内地、县级城市正在显示强大的生命力,我们注意到除通程控股外,步步高、武汉中百等公司也都先后尝试此类业态组合,且均取得超预期的经营效果,这也使得我们对公司项目的经营前景充满信心。

5、盈利预测和投资评级。公司2010年一季报净利润同比增长超过120%,业绩预告中期净利润同比增速将超过50%,我们维持此前的判断,即公司正在实现由一家资源性企业向效益性企业的转型,而且这一转型来自于家电、百货、商业广场、酒店等消费性主业,未来是完全具备可持续性的。暂不考虑此次配股影响,我们维持2010-2012年EPS 分别为0.34元、0.44元和0.58元的预测,维持对公司“推荐”的投资评级。

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