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通程控股年报点评:业绩如期增长,后续潜力仍大

发布时间:2010-04-29    研究机构:财富证券

公司业绩如预期迅速增长,一季度净利润约占09 年全年净利润约70%(扣除后09 年eps 约0.1 元),我们之前对09 年为近年业绩低点的判断也得到佐证,随着公司09 年新开4 个大店等项目培育压力减轻,公司盈利能力将步入上行通道;与公司业务规模迅速提升相对应,公司的经营性现金流同比增长798%,同时,公司预计中报增长50%以上,考虑到09 年2 季度公司有较大的投资收益,剔除该影响因素后,公司实际的业绩增长将远远高于公司预告水平。

公司连续两年在年报中较为明确的提出可能通过资本市场融资,以实现新的利润增长突破。我们认为,从目前公司的情况来看,进行定向的商业房地产开发具有较好的操作性, 而随着公司 09 年陆续收购集团下主要经营性资产,通程集团也有足够的实力支持公司进一步的融资和发展需求。

伴随原有资产的增效,新培育项目的逐步成熟,公司2010 年起将进入一个良性的发展过程,发展中的长期与中短期效益将得到有效的平衡,从目前市值来看偏低,成长性支撑下也将获得一定的市值溢价,综合考虑公司后续潜在的股本增加(因配股、定增不同而新增股份数量不同),我们认为公司合理的市值应当在50-62.5 亿,考虑股本因素(假设增加8000 万股),相当于目前的股价对应区间为11.6-14.3 元,后续将视公司运作调整目标区间。

我们预计公司 2010-2012 年 eps 分别为0.31、0.43 和0.57 元,股价短期或受市场调整压力,长期价值仍然突出,我们不建议追高,考虑到公司业绩后续存在较大的超预期可能,我们建议中长线投资者仍可逢低介入,分享公司未来3-5 年的成长。

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