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通程控股:励精图治,初露锋芒

发布时间:2011-03-11    研究机构:山西证券

投资要点:

百货业务表现最好。红星商业广场(2010年1月底开业),2010年销售收入8000万,开业当年实现基本打平。公司将在一两年内实施红星店二期工程,扩大租赁面积,引入影院及美容美发等设施。浏阳商业广场(2009年5月下旬开业)2010年收入约在1个亿以上,小幅盈利将近2000万。09年1月新开的近两万平米的奥特莱斯,2010年已经实现盈利,收入接近2个亿。株洲店预计2011年中期开业,预计当年实现营业收入2亿元,净利润-500万元,预计店面成熟后,每年能带来5亿元的收入。通程百货的战略是立足省会长沙,布点二级城市,尝试三级城市。目前公司正择机在湖南高铁沿线寻找合适的物业发展新的购物中心业务。超市业务2010年将亏损控制在650万以内,预计2011年能实现打平。

酒店业务显着好转。宁乡玉龙温泉酒店(2009年2月底开业)预计2010年亏损2000万,2012年打平。红星商务酒店(2010年5月中旬开业)预计2010年亏损额较小,2011年可实现盈利。

电器业务优势继续扩大。电器业务2010年营业收入预计超过20个亿,净利润将超过6000万。通程电器的市场份额达到省内家电经营总量的40%左右,超越苏宁与国美两大家电连锁巨头。未来公司的目标是将湖南省内的家电市场份额提高到50%,成为湖南家电市场点数最大、销售额最大的家电销售龙头企业。公司计划用第二代VI标准升级改造37家电器连锁门店,部分门店已于2010年实施改造,其余将于2011年实施改造,公司预计项目投入营业后,年均可实现新增销售收入9000多万元。公司在全省的二级城市已经完成了93%的布点。三级城市方面,前期着重于物流、配送及售后保障体系的准备,拓展速度不快,预计未来拓展速度会有所加快。通程电器目前所有三级市场的门店都盈利。电器连锁公司三年规划是保底60家店,目标80家店。其中长沙15家,二级市场25家,三级市场30家店。

典当业务成长空间广阔。预计2010年典当业务净利润增长接近20%。通程控股(000419)已大幅增加对典当业务的资源投入力度,通程典当的注册资本已从目前的4500万元提高到1亿元。根据中国典当行业的管理办法,典当余额受限于注册资本。完成对典当业务的资源追加投入后,将打开该业务的成长空间,并大幅提升公司未来经营业绩。

盘活资产为发展蓄势。公司转让所持全资子公司长沙通程金洲投资有限公司100%的股权(主要资产为名下一宗位于宁乡县金洲乡同兴村的土地,使用权面积137662平方米),交易金额为6614万元。此次股权转让资金将用于公司主营业务的发展及补充流动资金,通过此项股权转让能够盘活资产,对进一步做精做强公司主业,具有积极的现实意义。公司配股申请已获得证监会有条件通过,配股完成可直接节省财务费用1600万元,占2009年净利润的28%,财务费用的减少将有效提高公司的盈利水平,有利于公司防范财务风险,实现稳健经营和持续发展。

投资建议。公司提出2012年营业收入要较2009年翻番,同时净利润增长率要高于收入增长率,在此基础上实现公司市值的扩大。预计公司2010年-2012年EPS分别为0.3元、0.45元、0.58元,对应的动态PE分别为35倍、23倍和18倍,给予“增持”评级。

风险因素。1、酒店业务亏损幅度超预期。2、新开店面经营情况低于预期。3、家电连锁业务扩张低于预期。4、超市业务经营情况低于预期。

申请时请注明股票名称