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关注低线城市消费升级投资机会:人口回流叠加财富效应,掘金非一线

时间:2017-03-19    机构:华泰证券

干扰项弱化,消费行业迎来复苏

2016年四季度开始全国50家重点大型零售企业零售额同比增速由负转正,2017年1-2月份累计同比增速1.6%,增速同比提升7.8个百分点,行业出现转暖迹象。消费回暖是多重因素共同作用的结果,首先我国人均可支配收入实际增速趋稳,2015-2016年上半年以住房为代表的资产价格大幅上涨带来的财富效应带动消费复苏。其次,人民币贬值,时尚及奢侈品海内外价差缩小带动海外消费回流。再次,国际各时尚及奢侈品品牌加速设计升级更新也驱动需求回升。另外,电商新政出台,进口电商受压,代购查处力度增强,也利好本土消费市场。

地产财富效应+人口回流红利,复苏行情向低线城市演进

2016年低线城市房地产销量超出市场预期,房价出现普涨,以合肥为代表的部分非一线城市房价涨幅甚至超过一线城市,房产升值财富效应增强居民消费意愿。目前北京、上海等一线城市人口逆流,人口从一线城市回流至低线城市一方面给低线城市地产销售行情的延续提供了支撑,居民财富将进一步增加;另一方面低线城市社零总额及GDP增速更高,人口回流将进一步带动当地GDP及社零总额的增长。地产财富效应叠加人口回流红利将进一步拉动低线城市消费复苏。

“新零售”护航消费升级,电商挤压已经趋缓

对于商贸零售板块而言,目前线上挤压已经趋缓,线上线下融合加速,借助大数据、电商巨头资金的支持,实体零售企业业绩将进一步改善,“新零售”护航消费升级,回暖趋势将延续。同时考虑到去年同比基数较低,预计2017年上半年实体零售企业同比业绩将进一步改善。

投资建议:布局低线城市消费升级投资机会正当时

我们认为低线城市商贸零售企业投资机会分为三步:第一步是资产价值重估机会,住宅地产升值将带动商业地产价值的回归,本身物业资源丰富,占据有利商圈的零售企业将迎来资产价值重估机会。第二步是中高端百货、品牌最先受益,房产升值最先带来的是有产阶级财富的增加,中高端百货、品牌优先受益。第三步是必需消费品的投资机会,人口回流带来人口红利,带动当地必需消费品的增长。建议关注合肥百货,增持;富森美,增持;银座股份,增持;友阿股份,买入;步步高,增持;通程控股(000419),增持;重庆百货,增持;鄂武商A,买入;通灵珠宝,暂未覆盖。

风险提示:宏观经济不景气导致消费支出大幅下滑;进口电商监管放松导致海淘灰色地带扩大,国内消费受到抑制;房地产限购地产市场承压。