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广发证券零售行业估值周报

发布时间:2014-09-10    研究机构:广发证券

广发零售周观点:推荐海印股份,长期看好上海家化、老凤祥,持续重点关注国企改革+全渠道转型。

风险提示:国企改革不达预期,终端消费大幅放缓。

本周申万零售指数(广发调整)上涨5.29%,领先于大盘。受民营银行在湖南落地和公司启动线上奥特莱斯项目影响,友阿股份上涨17.89%,一个月上涨59.14%;受湖南国企改革方案出台利好,通程控股(000419)上涨17.82%;受中日韩自贸区谈判利好,大连友谊上涨16.86%;受中报业绩利好,文峰股份、飞亚达分别上涨16.85%、11.15%;受中报业绩稳定、全渠道转型顺利、10送10利好,红旗连锁上涨11.23%,自我们7月初连续推荐以来上涨近40%;受业绩重新加速利好,我们持续推荐的上海家化上涨7.35%;受国企改革预期加强利好,我们持续推荐的北京城乡、广百股份分别上涨6.92%、6.14%。本周我们:(1)发布阿里巴巴深度报告并举办电话会议:我们从盈利模式的本质出发,详细解读阿里的昨天、今天和明天。阿里巴巴对于持续创新的追求和极具前瞻性的布局,使其一直站在时代和潮流的风口,创造一个又一个惊喜。我们预测阿里未来三年收入CAGR=36%、利润CAGR=39%,增长动力来自大数据支持下广告投放转化率的提升及国际化、移动化战略下广告主和广告位资源的快速扩张。我们对比同样以流量变现为盈利模式的互联网企业,考虑估值切换,给予阿里巴巴FY16年30XPE,则12个月合理市值中枢2240亿美元。

(2)发布海印股份深度报告并上调评级至“买入”:我们判断海印股份1)将在15年花城汇、国际展贸城、地产业务全面铺开后迎来2年以上的盈利拐点;2)广州商业物业市场有望在15年率先达到供需弱平衡,同时专业市场的升级整改将为公司扩张并购提供良机,支持公司快速发展;3)在购物中心文化、娱乐、社交类连锁业态的或有并购和开发将增强公司商业物业竞争力并提升估值。调整公司14-16年EPS(定增后10送10前)EPS至0.73、0.97、1.21元,上调评级至“买入”,合理价值17.4元,对应估值切换后15年18XPE。

(3)调研红旗连锁、成商集团,发布红旗连锁跟踪报告:红旗连锁自我们7月5日开始连续推荐以来已经上涨近40%,我们认为公司下半年仍有表现空间:1)公司测试中的集合附近门店定位/查询、购物、配送、便民服务、积分等一系列功能的APP最快将于下半年出台,很可能是国内体验最好的便利店APP,突破零售端全渠道体验;2)公司将在条件成熟后对四川境内地方便利店龙头开展收购,快速提升市占率;3)未来两年是公司门店调整、自有品牌/熟食鲜食大幅提速时期,保证收入、毛利快速增长。维持10送10后14-16年EPS 0.21、0.22、0.24元。

(4)国企改革深化跟踪推荐:广州市国资委下属企业广州友谊(零售)、珠江钢琴(轻工)大面积停牌,我们判断,在广东/广州市国资委做大做强国资平台指导思想下,广州市国资委做大做强上市公司平台、引入战略投资者都有较大可能性。既7月15日国资委央企改革试点方案出台、7月30日北京国资委召开市属国资改革学习会、7月31日北京城乡停牌后复牌、8月5日北京市政府正式出台《关于全面深化市属国资改革意见》后,广州市属国资企业同时停牌将大幅加速全国范围内国企改革进程。零售板块目前估值位于底部,重点关注改革逻辑清晰、改革预期强烈个股:王府井、北京城乡、广百股份、银座股份、鄂武商A、老凤祥、重庆百货,以及北京地区国资标的翠微股份、首商股份。

随三公消费控制+黄金双基数接近尾声,国企改革升温,沪港通筹备加速,预计零售蓝筹将迎来估值提升。本周重点推荐:(1)优质消费品公司上海家化、老凤祥;(2)15年迎来业绩拐点、享受行业整合红利、向娱乐文化业态延伸的海印股份;(3)业绩改善、积极转型的中央商场、红旗连锁;(4)国企改革组合王府井、北京城乡、广百股份、银座股份、鄂武商A、重庆百货,以及北京地区国资标的翠微股份、首商股份。

申请时请注明股票名称