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零售行业深化转型,电商概念个股近期走强;行业底部,关注个股国资改革和新业务推进热点机会

发布时间:2014-09-05    研究机构:海通证券

7月至今,零售板块的投资热点基本印证了我们之前的判断,即主要集中在O2O、金融业务和国资改革(并购或举牌预期)等方面。年初至今,海通零售指数累计上涨4.91%,跑赢沪深300约0.8个百分点,涨幅居前且超20%的个股为长百集团(54%)、友阿股份(42%)、红旗连锁(42%)、文峰股份(33%)、开元投资(33%)、百联股份(32%)、大东方(26%)、农产品(25%)、武汉中商(25%)、汉商集团(24%)、广百股份(24%)、通程控股(000419)(23%)、中百集团(22%)、人人乐(22%)、北京城乡(21%)和东百集团(20%)。

其中8月中旬以来,随着“阿里拟于9月8日当周启动IPO路演,9月18日公布发行价,9月19日正式挂牌交易”,以友阿股份(股价累计上涨近60%)为代表的涉及电商业务的民营个股表现抢眼。我们特此从O2O和金融业务两个角度,再次梳理了相关零售公司的业务进展(表1和表2)。

1.O2O:2014年进入深化实践期,与电商的关系从竞争转向各层次的合作。一方面,以王府井、天虹、步步高、友阿、红旗、苏宁等为代表的传统零售商2014年开始不断推进全渠道转型,虽然尚无体现在财务指标上的积极成效,但至少满足了消费者的线上购物需求;另一方面,BAT和京东等电商纷纷联合线下零售企业(如银泰、万达、区域便利店等),布局最后一公里,实体零售企业的网点和体验价值再次突显。市场也在期待更多和更深入的合作/自主转型实践案例。

友阿股份:公司目前已有“微购友阿”微信公众平台和“玩购友阿”APP,加上拟上线的“友阿有啊”电商网站,将构成公司O2O三大体系。公司7月28日和8月28日先后举行了“友阿有啊”特品汇招商会和平台招商会,预计“友阿有啊”电商平台首期“特品汇”10月上线,将长沙奥莱搬至线上推进O2O。

王府井:全渠道转型由系统建设向实施推广进阶推进,深度联营实质性启动。我们预计,公司8-9月启动门店人员培训,10月启动相关商品工作和供应商合作,12月平台全渠道整合平台基础功能上线搭建,1月1日力争具有王府井特色的全渠道体系上线。我们估计,至2014年底公司将在百货大楼和双安商场2家门店实现深度联营和单品管理,2015年实现线上线下会员体系打通,在以此试点的基础上,2015上半年将向更多门店推广。

2.金融业务:拓展利润来源,延伸产业链。近年来较多零售公司在主业增长乏力的情况下,积极寻求拓展小贷公司、消费金融、支付公司等产业链延伸业务。

友阿股份:公司小贷、担保和长沙银行分红2013年合计权益净利润占比高达19%,体现零售公司在金融产业链上延伸的有效性。其中(A)小贷公司和担保公司注册资本均2亿元,公司年初公告拟将小贷公司升级为民营银行;我们认为,考虑到小贷公司目前较好成长性和较强盈利能力,以及民营银行事项推进的不确定性,预计短期内仍将维持小贷业务的运作模式。(B)公司所持长沙银行7.79%股权的投资成本为2.04亿元,近年贡献稳定投资收益,2014上半年因长沙银行高管股权处置而未分红(预计在下半年),我们预计公司未来可能进一步增加持股比例以获取更多的投资收益。

合肥百货:公司在过去一年多先后进行多项供应链金融投资:(A)出资5000万元参股徽银消费金融公司,占比10%;(B)出资3500万元参股经营长润支付商务公司,占比35%;(C)联合子公司合家福超市共同对合肥市兴泰小额贷款公司增资扩股,合计出资4064万元,占比20%;(D)出资4000万元投资合肥科技农商行,占比5.47%;以上投资合计约1.65亿元,预计年收益3000万元左右,ROE约15-20%,较公司当前14%的ROE回报高。

此外,重庆百货于2014年7月作为主发起人成立“重庆马上消费金融公司”,占比30%;鄂武商近期也公告拟出资4500万元参股(15%)设立湖北消费金融公司。

3.行业观点:(1)行业基本面和估值在底部,具有充沛现金和物业等价值,多数零售股基本无机构持仓,投资下行风险有限;国资改革预期升温,零售深化电商转型风起,成为个股上涨催化剂和行业性估值修复契机,建议把握趋势,左侧布局,组合买入。(2)国资改革角度,预期北京、上海、广东、安徽、山东等地的国资改革将有更大力度和进展,重点推荐王府井、合肥百货、百联股份、重庆百货等,关注兰生股份和老凤祥;(3)转型创新角度,关注深化O2O转型相关个股机会,包括:红旗连锁、友阿股份等;(4)其他公司:(A)从超跌修复和套利角度,推荐海宁皮城;(B)永辉超市:当前是公司中长期更快成长新起点,生鲜模式生命力之外,品牌力和市场份额提升、物流和IT建设、供应链整合等强化综合竞争力,中长期看好。短期关注上海农改超进展、O2O拓展及合作、可能的并购机会等;(C)苏宁云商:市场预期底部,关注基本面环比改善和估值修复机会,及其对零售指数的意义。

风险与不确定性。零售商在改革与转型进程及效果不确定,及对板块估值提升压力。

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